Ardian accélère sa stratégie dédiée aux véhicules de continuation à actif unique

Un marché aujourd’hui très sous-capitalisé

Ardian accélère sa stratégie de fonds secondaires en Private Equity qui investit dans des véhicules de continuation à actif unique. Ces transactions, dites « Single Asset Continuation Vehicles » ou SACVs, permettent aux gérants de prolonger la détention de leurs investissements stars en les transférant dans un nouveau fonds d’investissement ou véhicule de continuation, dont cette société sera le seul actif.

Grâce à ce mécanisme, les investisseurs ou Limited Partners (LPs) existants peuvent obtenir de la liquidité en réalisant tout ou partie de leurs plus-values, tandis que de nouveaux investisseurs – comme cette nouvelle plateforme spécialisée d’Ardian – peuvent bénéficier du potentiel de croissance future de l’entreprise. Le gérant qui initie la transaction doit garantir son alignement d’intérêt avec les nouveaux investisseurs en réinvestissant ses propres liquidités, obtenues lors de l’opération, dans le nouveau véhicule.

Pour les investisseurs des SACVs, l’intérêt majeur de ces transactions est d’investir dans des actifs de grande qualité, auprès d’un gérant qui connait déjà parfaitement l’entreprise, limitant ainsi le risque de mauvaises surprises liées à l’asymétrie d’information entre acheteurs et vendeurs, inévitable lors de toute nouvelle acquisition.    

Les premiers véhicules de continuation ont vu le jour en 2018 et, depuis, les SACVs ont connu une croissance très soutenue. En 2024, des transactions d’une valeur de 34 milliards de dollars ont été annoncées, soit  plus de 20%  du volume mondial du marché secondaire. Néanmoins, la volonté des GPs de lancer des SACV dépasse de loin les capitaux actuellement disponibles pour y investir, souligne Daryl Li, Senior Managing Director et membre de l’ASF Management Committee au sein de l’équipe Secondaries & Primaries d’Ardian à New York. Selon lui, le marché est cruellement sous-capitalisé. Par conséquent, la qualité des actifs faisant l’objet de transactions est généralement très élevée. 

Cyril Auger, Senior Managing Director au sein de l’équipe Co-Investissement d’Ardian à Londres, cite les données de marché provenant des principaux conseils spécialisés sur la performance réalisée par les SACVs. De plus en plus abondantes, ces données confirment que les SACVs génèrent en moyenne des performances comparables à celles des opérations de buyout, souvent sur des durées de détention plus courtes et avec une volatilité des rendements réduite.

Le fond dédié levé par Ardian cible des opérations sur le segment du mid-market

L’implémentation de la stratégie de Single Asset Solutions d’Ardian repose sur la complémentarité des équipes Secondaries & Primaries et Co-Investissement de la société. Elle ciblera des positions de lead-investor dans des SACVs structurés pour des sociétés mid-market.

Depuis 2018, Ardian a analysé plus de 380 transactions impliquant des véhicules de continuation. Les équipes Secondaries & Primaries et Co-Investissement ont travaillé conjointement sur ces transactions, historiquement menées via les fonds de co-investissement d’Ardian. Parmi ces opérations, deux cessions à ce jour, ont généré un rendement net de trois fois le capital engagé.

La combinaison unique de l’expertise du secondaire et du co-investissement direct

Selon Daryl Li et Cyril Auger, l’expertise d’Ardian ainsi que ses réseaux mondiaux, à la fois sur le marché du secondaire et de l’investissement direct, lui confère un facteur différentiant majeur et un atout concurrentiel déterminant sur le marché des SACVs. Un exemple, sa base de données propriétaire, et parmi les plus complètes au monde a été construite et enrichie au cours de 25 ans d’expérience dans les secondaires & primaires. Elle recense des données détaillées et mises à jour en continu sur plus de 650 gérants, 1 600 fonds d’investissement et 10 000 sociétés sous-jacentes.  

Daryl Li souligne : « Notre suivi sur le long terme de ces actifs nous a permis d’analyser leur performance sur des cycles macroéconomiques variés et, dans de nombreux cas, sous le contrôle de différents gérants.  Grâce à cela, nous disposons d’informations que la plupart des autres acteurs du marché ne détiennent pas. Nous ne nous contentons pas d’analyser le flux des transactions proposées sur le marché : la qualité de nos relations avec les gérants nous permet aussi de générer nos propres opportunités. Nous pouvons ainsi solliciter de manière proactive les gérants et envisager des partenariats sur des opportunités d’investissement impliquant des sociétés identifiées comme particulièrement adaptées à un SACV. » 
 

L’équipe Co-Investissement d’Ardian apporte son savoir-faire dans l’évaluation approfondie d’entreprises individuelles. 

Un marché en forte croissance

Les opérations SACVs présentent de nombreuses caractéristiques attractives similaires à celles des transactions secondaires traditionnelles, notamment une courbe en J limitée liée à un potentiel de revalorisation des actifs plus rapide.  

Ardian estime que le volume des opérations SACVs pourrait doubler au cours des trois à quatre prochaines années.

Pour les investisseurs tels qu’Ardian, qui ciblent ce segment du marché secondaire, ces opérations offrent un profil rendement/risque attractif, dans la mesure où les gérants à l’initiative de ces transactions connaissent déjà bien à la fois l’entreprise et son équipe de direction. Néanmoins, comme sur tout marché, il reste essentiel que les investisseurs effectuent leur propre due diligence, tant sur le gérant lui-même que sur l’actif sous-jacent. Grâce à sa double expertise en Secondaires & Primaires et en Co-Investissement, Ardian dispose ainsi de tous les atouts pour saisir efficacement les meilleures opportunités de ce marché.

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